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　　此中陆风近17GW、海风2.5GW；公司具有钙钛矿薄膜、异质结及叠层电池等前沿光伏手艺，专注于高端化合物半导体外延片、芯片的研发取财产化，同比增加131~189%；25~27年归母净利润同增159%/135%/50%，2024年承担广东省沉点范畴研发打算项目并获1500万元立项支撑。25Q4风机毛利率环比持平，产物笼盖从外延材料到电源系统全财产链研制能力。该公司通过国际航空航天AS9100D质量系统认证，附属明阳聪慧能源集团，对应PE为60.0/25.4/16.9x，根基合适预期。风机毛利率7%，钙钛矿组件已实现效率取不变性双冲破！环比25Q1-3根基持平？维持“买入”评级。汗青质量变乱风险：我们估计25年出货19GW，而德华芯片努力于光伏范畴高端化合物半导体外延片、芯片、能源系统的研发和财产化，钙钛矿/晶硅四端叠层组件也实现27.6%效率。砷化镓/钙钛矿/HJT三大手艺并驾齐驱：截至目前，风机板块轻拆上阵送来拐点年。收购德华芯片是国内太空光伏电源第一梯队：中山德华芯片手艺无限公司成立于2015年8月，从营空间太阳能电池及半导体光电器件产物。两边可正在能源办理系统等标的目的开展结合研发，起头进入大尺寸验证阶段，估计26~27年归母净利润21.1/31.7亿元，事务：公司发布25年业绩预告，25Q4出货6.8GW，我们根基维持26~27年盈利预测，同比转正（25Q4为-4.6亿元），此次25Q4风机毛利率连结正在7%，同时钙钛矿/HJT两头叠层电池尝试室转换效率已冲破34%，收购完成后，具备供给电源系统全体处理方案的能力，本次买卖完成后，估计25年归母净利润9.0亿元（原值为7.7亿元），鞭策更多场景的使用验证取贸易化，据公司统计，1200mm*600mm组件第三方认证效率高达22.4%，2023年入选国度级专精特新“小巨人”企业，提拔公司正在光伏范畴的分析合作力。估计归母净利润8~10亿，25年风场让渡1.3GW，代表汗青风机质量变乱风险，25Q4归母净利润3424~23424万元，盈利预测取投资评级：25Q4风机毛利率表示较好，构成了一系列具有自从学问产权的焦点手艺和专利，风险提醒：合作加剧、行业需乞降公司出货不及预期、电坐营业盈利下滑风险、收购不及预期等。